钢AOA体育·(中国)官方网站铁供给侧改革将再超预期 五股前景无限

AOA体育·(中国)官方网站钢铁行业供给侧结构性改革系列之二十一,去哪些产能(三):

供给侧改革将再超预期,重视短流程的发展机遇钢铁行业供给侧改革,坚定看好钢铁行业投资机会

类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：李莎 日期：2017-01-26

AOA体育·(中国)官方网站长、短流程:长流程原料为矿石、短流程为废钢,2015 年我国长流程粗钢产量占比达94%目前我国比较典型的钢铁生产流程分为两类:一类为长流程,长流程是将铁矿石在高炉中炼成铁水,然后在转炉中炼成钢水铸成坯,因此转炉是长流程(高炉—转炉—连铸—热轧工艺流程)里的重要一环;另一类为短流程,短流程的主要技术进步是可省去高炉炼铁工序,用废钢(或DRI)作为原料,在电炉中炼成钢水铸成坯,因此电炉是短流程(电炉—薄板坯连铸—热轧工艺流程)中的重要一环。

长流程:利用矿石原料生产、生产周期至少为72-96H,2015 年我国长流程粗钢产量占比高达94%、比世界平均水平高21%。

短流程:利用废钢生产、生产周期为3-5H,2015 年我国短流程粗钢产量占比仅为6%、比世界平均水平低19%。

AOA体育·(中国)官方网站深度对比:从生产成本、环保、物料消耗和安全性等角度考虑,短流程整体优于长流程我们通过更为量化的方式结合现阶段时点的数据从生产成本、环保、物料消耗和安全性等多角度来测度长、短流程炼钢的优劣。整体来看长流程去产能的压力更大:(1)从生产成本来看,2012-2016 年期间,高炉-转炉炼钢流程的吨钢成本普遍低于电弧炉炼钢,但2016 年下半年以来,高炉-转炉炼钢的吨钢成本逐渐超过电弧炉炼钢。我们预计随着“地条钢”的出清、社会上废钢资源的逐渐增加、新能源发电方式的推广以及电力体制改革的推进,预计焦煤、焦炭价格将维持高位、铁矿石价格稳中偏弱、废钢价格将会下降、电力单位成本将持续处于下降区间,短流程炼钢成本或将继续低于长流程炼钢成本,在此分析下钢铁行业供给侧改革,短流程炼钢或具有生产成本优势。

(2)从环保角度来看,我们通过对比发现短流程炼钢排放的污染物明显低于含有烧结流程的长流程及含有球团流程的长流程。由于对环境污染的程度不同钢铁行业供给侧改革,在雾霾天气下,长流程的生产会受到限制,但短流程的生产基本不会受到影响。长流程的二氧化硫、氮氧化物和颗粒物均高于短流程,含有烧结流程的吨钢SO2 排放量明显高于《钢铁工业调整升级计划(2016-2020)》里规定的标准,而短流程炼钢吨钢SO2 排放量明显低于标准。因此从环保的角度来看,削减长流程、发展短流程是降低污染物排放量的有效措施。

(3)从物料消耗来看,我们通过比较发现短流程炼钢方式的物料消耗量远低于长流程炼钢方式。通过与《钢铁工业调整升级规划(2016-2020 年)》中的指标对比,我们可以得知提高短流程炼钢比例、降低长流程炼钢比例或是“十三五”期间钢铁行业生产工艺发展的趋势。

AOA体育·(中国)官方网站(4)从安全性分析,我们发现转炉炼钢和电炉炼钢的主要工伤事故大致相同,但从两种炼钢方式的工伤事故占比中可以看出转炉炼钢的安全性较差,从轻伤事故、重伤事故、伤亡事故占两种炼钢方式的总事故数比例上可以看出转炉炼钢较电炉炼钢容易发生较大的安全事故。

上市钢企短流程产能统计分析:宝钢、太钢短流程产能较多通过统计和计算,我们基本得出各钢铁企业短流程情况及产能,其中宝钢股份、太钢不锈的产能分别为580万吨、197 万吨,这两家钢铁企业的产能远高于其他钢铁企业。

投资建议:供给侧改革加速推进,重视短流程电炉炼钢的发展机遇,坚定看好钢铁行业投资机会2017 年供给侧改革将加速推进,在其他情况不变的条件下,短流程的生产成本、环保、物料消耗、安全性等多角度优于长流程钢铁行业供给侧改革,且随着地条钢超预期退出,优势日益显著。短流程炼钢产能绝对和相对规模大的企业将具有有较强的生命力和抗风险能力,建议重点关注宝钢股份、太钢不锈。

在需求没有显著下滑、无效产能存量固定的前提下,随着供给侧改革的持续,产能缩减对产量缩减的效应日益显著,供给端收缩将显著改善在供给侧改革去产能过程中处于有利地位的钢企盈利预期及实际盈利。建议重点关注龙头钢企:宝钢股份、武钢股份、河钢股份、首钢股份、鞍钢股份等。建议关注区域性受益标的:南钢股份。

此外外通过电价加价的量化分析我们可以看到,差别电价、阶梯电价等对于长材企业的吨钢生产成本影响更为显著,建议关注长材占比高的优质钢企:三钢闽光、凌钢股份。

宝钢股份:净利润预增770%,继续看好宝武合并后的业绩表现

宝钢股份 600019

研究机构：光大证券 分析师：王招华 撰写日期：2017-01-20

净利润预增770%达88亿元,四季度单季净利32亿元

公司1月17日晚间发布业绩预增公告,预计2016年度实现归母净利润同比增加770%左右,高达88.12亿元(2015年为10.13亿元),EPS为0.54元/股(2015年为0.06元/股)。

其中,2016年Q4单季度,公司实现归母净利润32.14亿元,环比三季度增长50.96%。

盈利暴增得益于钢价高涨,2017年业绩有望再攀高峰公司主要产品是冷轧营收,而2016全年冷轧价格累计上涨101%,公司全年估算吨钢净利高达332元/吨。下游汽车行业复苏也提振了公司优势产品汽车板的业绩。2017年,中频炉产量清零、去在产的违规高炉有望减少在产产量年化7000-8000万吨,这对改善全行业供求关系构成重大利好,上半年钢价有望上涨20%,公司盈利水平有望伴随钢价高涨再攀高峰。

合并武钢股份后盈利虽摊薄但仍卓越,中长期综合竞争力显著提升

公司公告将从1月24日起停牌,换股吸收武钢股份。合并后公司EPS由0.54元下降至0.42元/股,ROE由6.88%下降至5.97%,PE提升至16.11倍,PB提升至0.96倍。虽有摊薄,但盈利、估值指标在钢铁行业中仍属卓越。且合并后新公司将拥有更大的体量、更强的竞争力,优势产品如取向硅钢、汽车板将有望涨价,对新公司的利润、市值有望带来显著增厚,中长期竞争力看好。

估值水平偏低,合并后前景看好,维持“买入”评级

公司合并武钢股份后,2016年~2018年预计EPS为0.42/0.54/0.60元/股。参照2016年合并后EPS,给予20倍PE估值,6个月目标价8.40元。维持“买入”评级。

风险提示:钢价波动风险;宝武合并进度不及预期风险;公司经营不善风险等。

河钢股份公司点评:产品结构持续优化,2016年业绩提升幅度超预期

河钢股份 000709

研究机构：申万宏源 分析师：孟烨勇 撰写日期：2017-01-23

四季度单季净利润5.67-6.67 亿元,同比上升759.09%-910.61%。前三季度公司净利润9.33亿元,那么根据预告,四季度单季净利润在5.67-6.67 亿元,同比上升759.09%-910.61%,另外公司四季度因计提减值准备计入资产减值损失科目影响净利润1.45 亿元,如果将这一部分净利润加回,那么四季度单季净利润在7.12-8.12 亿元,同比增长978.79%-1130.30%。

汽车和白电行业复苏带动板材需求旺盛。今年下半年以来,汽车产量走高,6-11 累计产量1411 万辆,累计同比上升119.24%;另一方面白电产量也逐步走高钢铁行业供给侧改革,10、11 月空调产量分别同比上升19.20%和14.60%;电冰箱产量分别同比上升27.00%和24.30%;洗衣机分别同比上升3.4%和19.40%。下游旺盛需求致使板材价格和吨钢毛利走高,我们测算,行业层面四季度冷板均价超过4300 元,较去年同期上升75.24%,吨钢毛利超过500 元。

公司产品板材占比超六成,受益板材行情。公司依托邯郸分公司打造精品板材基地,主要产品包括汽车表面板、家电板等。2015 年公司板材产量1,898 万吨,占总产量的64.23%。河钢邯钢目前遵循产业升级产品高端路线,高端镀锌汽车板依靠稳定的质量和出色的技术服务,获得汽车制造企业的认可,2016 年10 月产销量首次突破10000 吨,达到13640 吨;11月份达到19006 吨,产销量连续创新高。另外今年年初以来,河钢邯钢通过与海尔、美的、格力等知名企业不断深化全产业链合作,家电板提档上量。我们预计公司今年汽车板和家电板销量增速在70%以上。

投资建议:公司是河北省龙头钢企,综合实力突出,背靠集团国际化战略,在供给侧改革和“去中频炉”的背景下将巩固竞争优势。2017 年地产投资和新开工不应悲观,财政刺激基建继续发力,公司长材占比相对较高将充分受益。我们看好公司的中长期发展。2016 年公司产品结构持续优化,毛利率提升幅度超预期,我们上调公司业绩预测,预计2016-2018 的EPS分别为0.15、0.26、0.28(原为0.11、0.20、0.21) 元/股,当前股价对应PE 为24、14、13 倍。公司目前PB 仅 0.85 倍,维持“买入”评级!

鞍钢股份:出售电渣重熔相关资产,理顺产权、使用权关系

鞍钢股份 000898

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2017-01-03

报告要点

事件描述

AOA体育·(中国)官方网站鞍钢股份向控股股东鞍山钢铁集团公司(鞍山钢铁)出售电渣重熔相关资产, 此项交易为关联交易,不过未构成重大资产重组,交易金额为人民币12657.40万元,评估增值人民币105.24万元,增值率0.84%。